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货币政策进一步宽松预期强烈

来源: 作者: 2019-05-14 23:43:26

货币政策进一步宽松预期强烈

债市兑付危机恐继续蔓延

今年以来,受到现金流不足影响,"12致富债"、"12致富债"和"12蓝博01"这3只中小企业私募债被接连曝出违约危机,同时有公募债也自曝难以兑付。

业内人士普遍认为,今年是国内经济增速由7%以上向6%转移的一年,预计债市兑付危机的风雨会贯穿全年。而因为风险暴露,高低等级债券走势分化在新的一年可能会更加明显。

节后债市兑付危机恐继续蔓延

1月25日,12东飞债01到期,发行人无法按期偿还本息,发生违约,其也成为2015年首只违约的私募债。有知情人士向期货表示,这不属于平台债务违约,而是实体经济信用风险暴露。

仅两天之后,"12致富债"被曝出成为第二个"地雷",其原本于2016年2月到期,投资者在2015年2月初可行使回售选择权,然而发行人无力应对投资者回售选择权。2月初,又有媒体曝出,原本于2015年2月4日行权的"12蓝博01"债很有可能违约,难以实现本息兑付。紧接着,公募债"ST蒙奈伦"自曝,将于5月到期的5.4亿本息难兑付。

按照惯例,春节后资金面将逐步回归宽松。不过在国内通缩压力较大的背景下,国泰君安固定收益部主管周文渊认为,春节后债券的兑付形势不容乐观,甚至将会从特殊走向普遍,成为常态化事件。

周文渊说,银行当前普遍面临坏账严重的问题,一些银行为了应对坏账,正在压缩放贷规模。此外,从风险角度考虑,对于已经发生过债券兑付危机、贷款难偿以及产能过剩的企业,银行已经进行选择性的停贷,这也连累一些企业的债券难以续发。

一位基金公司固收部交易员也认为,尽管随着春节假期的过去,会有一部分资金重新回流到市场,增加债市供给,从而为部分企业债提供流动性,但是去年年底以来债市违约风险的爆发已经让市场保持较高的警惕度,有些企业以发行利率博资金,但由于这些企业在投资方面并无太大优势,甚至收回来的资金只够兑付将要到期债券的部分本息,违约风险依然较高。

二级市场降息预期强烈

2月初,央行降准超预期而至,但市场并无太大反应,显示出政策的无力。1月经济数据不佳,下一步何时降息成为市场焦点。

这一预期,在债券二级市场上的反应尤为强烈。"降低社会融资成本,对现在的实体企业来说至关重要。如果要达到目的,降低长端国债收益率是重要一环。"上述基金固收交易员说,现在短端收益率在3%附近的位置,长短端收益率接近平坦化,未来如果降低长端收益率,势必要依靠更为宽松的货币政策。

他同时提到,之所以前期降准对市场提振效果不明显,一方面在于央行没有选择时点,另外一方面央行降准的口径是对冲流动性。而当前,降息条件已经具备,也是政策落地的时点,产生的效果也会比较明显。

从外部环境来看,除美国外,全球经济都面临下行风险,节前波兰、澳大利亚等国纷纷降息,而美联储的加息预期不断,令外部环境变得更为复杂。"之前央行降准政策无力,在降息的政策实施上可能会较为谨慎。"光大期货国债分析师季成翔分析称。

不过,这并未动摇二级市场的乐观情绪。周文渊说,美联储的加息预期,对人民币汇率的确会有一定影响,但是央行可以采取干预汇率的政策调整,这样一来,影响实际上并没有那么大,所以央行降息是完全具备条件的。

"在相对宽松的货币政策影响下,10年期国债收益率下行至3%附近问题不大,现在国债期货在慢牛的环境中运行,只要政策落地,不管是国债现货还是期货,都将有很大的上涨动能。"周文渊说道。

在货币政策进一步宽松的预期之下,尽管年前流动性不佳,但国债期货主力合约TF1503连续8个交易日上涨。季成翔认为,当前国债期货市场也存在一定分歧,"二级市场预期过于强烈,如果一季度降息预期落空,那么失望带来的回调风险较大"。

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